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国内宏观经济的微观思考

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对我国股市至少有四种错误认识:一是试验论。1949年中华人民共和国成立后就关闭注册送体验金无需申请,不承认商品和货币,实行大一统的计划管理体制,用了三十年时间最后才发现此路不通。于是开始经济体制改革,货币成为第一推动力,注册送体验金无需申请全面开放,股市由于地位突出、作用特殊被准为试点,并定下了如出问题随时关张的调子。现在股市是尾大不掉,关显然是不大可能,但这个“试”字却被管理层用到了极致,既然是试,就象玩游戏,可以随心所欲,出问题也不用负责任,搞不好也不奇怪。二是服务论。就是股市是为国民经济服务的,由于我国是以公有制为主导的经济体制,为国民经济服务就是为国有企业服务。也就是说国有企业什么时候需要服务、需要多少服务、哪个地方需要服务,股市就去满足这些服务。中国石油、中国银行、中国平安、中国人寿等等,融起资来总是狮子大开口,动不动就是几百上千亿元,而一旦回报投资者进行分红时,不是毛毛雨,就是铁公鸡,股市彻底成了它们的提款机和账房先生,成为名符其实的服务员。三是发展论。所谓发展才是硬道理,我国股市必须加快发展,迎头赶上,迅速做大做强。我们的股市才二十年,可我们有2000多家公司,不光有主板、中小板,还有创业板,现在马上准备推出国际板和新三板;我们不但有A股、B股、H股,还有N股和S股;有现货交易、股指期货交易,还有融资融券交易。我们是三步并作两步,100步并作50步,一年当十年,发展就是一个“快”字。一快解百愁,一快遮百丑。四是赌场论。把中国股市定义为赌场的不是别人,而是我们一位十分著名的经济学家。所谓十赌九输,正如前面所说,我国股市也有七输二平一赚之说,真和赌场差不多。上市公司赌政策,股东赌业绩,投资者赌题材,管理层赌未来。

如果一个注册送体验金无需申请不能给参与者长期稳定的收益,就没有投资价值,有的只是投机价值。一年绩优,二年绩平,三年亏损,这是相当部分上市公司的真实写照。在这种情况下,股市成了赌场也就不难理解了。中国实质上存在两个股市,一个管理层的,一个是投资者的。从管理层来说,股市就是一个融资的场所,是国家的一种调控手段。近二十年来中国股市就是按照这种送体验机无需申请和要求进行建设和发展的。从投资者来说,股市是一个展现个人才能和发家致富的地方,但十分遗憾的是对大多数人来说,这几乎只能是一种梦想。因为我们的管理层最怕的事情就是股市要上涨,最近证监会主席说股市一天上涨4%就睡不着,多年来管理层已有足够的经验让股市涨不动或只跌不涨或多跌少涨。党的富民政策如果不能在股市中得以落实,股市就只能是少数人发财、多数人遭殃的场所。什么时候“政策市”变成了“百姓市”,什么时候股市的问题就真的解决了。

一、跌不下去的房价

面对高高在上的房价,我们怎么办?这里提供两个思路:一是个人的观点,从投资学的角度来说,任何一项成为共识的投资最终结果都不太好。2007年的中国股市和2012年的中国白酒都可以证明。二是他山之石,可以攻玉。在美国,以1890年售价为10万美元的房子为基准,1997年房价是11万美元,2009年为12.5万美元。从一个长期角度看,10万美元的房子和10万美元的存款差不多。这是社会稳定所带来的效果。在上世纪80年代末日本泡沫经济顶峰时,日本的地价是全世界最贵的。据说当时全东京的地价总和居然超过了整个美国的地价总和。这时候打死也没人相信房地产价格会下跌。因此,当时日本社会最疯狂的一个说法是:卖掉东京,然后买下整个美国。遗憾的是这种“伟大”的设想日本人还没有来得及去实现,泡沫经济就开始全面崩溃,股市暴跌,地价也大幅下降,日本经济从此进入20年的停滞期。据2005年日本国土交通省发布的地价数据,日本全国的平均地价连续14年呈下跌趋势。与1991年相比,住宅地价已经下跌了46%,基本回到了地产泡沫产生前1985年的水平;商业用地下跌了约70%,为1974年以来的最低点。著名经济学家林毅夫曾经回忆,他在东京的表哥在泡沫经济前夕,用5亿日元买了一套房子,结果到1990年中期,只值1亿日元。可见,没有只涨不跌的房价。当然,中国的事情不好说,也许房价也要走中国特色的道路。

房价多少合适?这是中国最难回答的问题之一。相信每个人都有自己对房价的认识和判断。就个人而言,你如果有钱买得起房子,这个房价就是合适的。如果你要借钱买房子,但是每月的收入能供得起就是合适的。国际上用房价收入比来衡量房价合理性,一般认为6∶1以下比较合理,即5-6年的家庭总收入能买到一套房子,这是一种理想状态。由于我国的家庭年收入较难,加之不少人买房子会得到多方面的帮助,所以不能简单套用国外的方法。个人认为,较准确的方法是用个人月收入和每平房价之比来衡量。在当下中国,由于我们在生活上较能咬牙坚持,所以如果你一个月的工资性收入能买到一平的房子,我认为房价就是合适的。换一句话来说,100平的房子你如果用十年的收入买下来,就是一桩划算的投资。深圳、上海、北京住宅均价20000元/平以上,不管从哪一个角度来说,都是太高了。

二、挡不住的通胀

所谓的通货膨胀就是货币发行过量而引起物价上涨的一种社会经济现象。现在我国政府已把它视为头号敌人。2012年,每月CPI(消费物价指数)一公布,从政府官员到普通老百姓都要神经紧张一阵子。不管是实体经济还是虚拟经济都会产生较大的波动。人们闻涨色变。2010年我国CPI上涨3.3%,2011年为5.4%,2012年政府折腾了一年后为2.3%。我国CPI构成中,房价并没进入(美国占比40%),食品占了31%以上(美国只占6%),而这两年食品类价格上涨都在10%以上,民以食为天,我们见面礼就是“你吃了吗”这句话,食品价格大涨当然会引起紧张。但从另一方面来说这也不一定是坏事。我国吃饭问题不会是大问题,所谓端起碗来吃肉、放下筷子骂娘就是一种现实写照。没听说过食品价格上涨引起国破家亡的。我们现在不止是吃饭,能吃的东西还有很多。只要我国居民收入的增长能和国民收入或GDP增长保持同步,就不会出大问题。有关数字表明,改革开放以来,我国GDP增长都在9%以上,但城镇居民收入的增长只有6%多一点,而财政收入经常在20%至30%以上,这才是最大的问题。如果算财富总量,2012年我国仅货币财富就超过了100万个亿(1979年是830多亿),比美国多40万亿以上,是世界上钱最多的国家,不知是否可以说国强民富。但问题是财富并不是平均分配的,大多数财富并不掌握在老百姓手中,马汰效应让他们感到害怕。

通货膨胀是一种对穷人的残酷掠夺,简单的例子是我国房价飞涨,富人们财富大幅增值,而穷人只有望房兴叹。投资房子是富人的专利,没有一定的经济实力是不可能进行资产配置的。穷人们就是再努力工作,再省吃俭用,结果只有一个———离房子更远了。现在老百姓的命根子是房子,时下的中国,民以房为天。有一个词叫结构性通货膨胀,就是普通老百姓越缺少的越买不起的东西,涨得越厉害。最绝的是股市天天跌,而房价天天涨,于是老百姓财富大幅缩水,而富人们资产爆炸式增值。富人榜上中国人越来越多,越来越年轻,但贫困地区和贫困人口不减反增,这才是老百姓受不了通货膨胀的主要原因。如果通货膨胀是以年率3%—5%的速度增长,而居民收入以年率5%以上速度增长,通货膨胀并没有什么可怕。但如果维持现在的分配格局,不出五年,世界首富不是万达的王健林,就是恒大的许家印,没美国人什么事了。四、用不完的外汇外汇是什么?书本上的解析很多,但都不好懂。其实外汇就是一种债权,就是一种可以用于国外支付的手段。就是一种可以购买外国东西的凭证。用老百姓的话来说外汇就是能在国外用的钱。除美国外,外汇是证明一个国家综合实力的重要经济指标。美国是世界的领导者,美元是世界货币。

世界上的东西有了美元就可以买到,美国不用储备什么外汇。历史上美元与黄金等价,或者说美国人把美元弄得跟黄金一样,把全世界都忽悠了。与其他国家比,美国的发展就少了一种负担,多了一种优势。就象两个人去旅行,一个人背着包袱,一个人轻装上阵,心里的感受当然是不同的。中国就象背着包袱的那个人,由于要走很远的路,要经常办签证,我们的包袱越背越重。我们的外汇储备其实就是这个意义。从这个意义上说,我国经济的发展并没有我们看起来那样的光鲜。中国人总喜欢争第一,央行公布的数据显示,截至2011年3月末,我国外汇储备余额已突破3万亿美元大关,稳居全球第一。2006年10月,我国外汇储备首次突破万亿美元。不到3年,2009年6月,外汇储备一举突破2万亿美元。而外汇储备从2万亿美元增至3万亿美元,仅仅用了不到两年的时间。如果用老百姓的话来说,一方面,这几年我们很会做生意,赚了不少外国人的钱。另一方面,人民币升值,外国人流进的钱也不少。这些钱可不是善主,总有一天要出去的。正像一些文艺作品说的笑话一样,他们要的是潘长江进来,姚明出去,其实就是笼中虎,要吃人的。解决的办法只有两个,要么积极锻炼身体,争取跑得比老虎快;要么把笼子造得特别结实,不让老虎跑出来。但做到这两者都不太容易。

我国外汇储备以美元和欧元资产为主,欧元和美元的“轮番”贬值,不但使我国外汇储备出现账面亏损,而且加大了我国外汇储备币种管理的难度,只有天知道储备何种货币。发达国家新一轮量化宽松政策,名词很新,实际上就是一个通货膨胀政策。给中国带来较大的资产泡沫风险和通货膨胀压力,高房价就是具体的表现形式。我国持有外汇储备越多,就得发行更多的人民币,三万多亿美元的外汇储备,就得发行二十多亿元人民币来对冲(兑换)。我国出现货币过量发行就很难避免。简单地说,我们的外汇确实多了。要解决外汇过量的问题,根本在于改革我国的外汇储备管理体制。个人认为,外汇只有外管局管理是不行的。现在外管部门只懂得用外汇购买外国债券,这是谁都会做的事,这种情况必须改变。外汇储备应当首先用于实体经济。如果有关当局者实在找不到较好的解决办法,把外汇分给老百姓也是一个不错的办法。就象农村大包干一样,来一次外汇大包干改革。

作者:姚瑞基单位:广西国际商务职业技术学院

宏观经济管理杂志责任编辑:田老师    阅读:人次

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